知名上市眼科连锁集团大举进军县域市场

收购19家医疗机构股权，近一半在县域

继今年上半年将15家眼科医院、门诊部收入囊中之后，爱尔眼科近期又再度出手，要一举拿下19家医疗机构部分股权，其中将近一半是在县域。

9月20日，爱尔眼科发布公告，拟斥资8.6亿元收购海南爱尔、枣庄爱尔等19家医疗机构部分股权，其中包括18家眼科医院和1家眼科门诊。

除了杭州、重庆、昆明外，其余主要集中在地级市和县级市。

看医界梳理发现，本次收购有9家位于县域，石狮爱尔、赤壁爱尔等6家位于县级市，沅陵爱尔等3家位于县城，覆盖湖南、湖北、福建、辽宁4省和1个直辖市重庆，其中湖北4家、湖南2家，其余各一家。

从开业时间上来看，9家县域医疗机构中，2017年开业的仅有一家，是位于重庆的重庆云阳爱尔眼科医院；2018年开业的有两家，分别是湖南的武冈爱尔眼科医院、福建的石狮爱尔眼科门诊，均在县级市；其余6家均于2019年开业，湖北占四家，湖南、辽宁各一家。

就业绩表现而言，2022年和2023年1月至7月，位于县域的9家医疗机构营收都在百万元以上，其中重庆云阳爱尔甚至达到了千万元级别，分别实现营收1320.57万元、1078.23万元，今年前7个月实现净利润58.91万元，相较于2022年扭亏为盈。

除了重庆云阳爱尔之外，在此次收购的县域目标医院中，汉川爱尔和武冈爱尔2022年营收也双双破千万，营业收入分别达1122.43万元、1025.78万元，而在今年1至7月，两家“爱尔”的营收也都超过了800万元，净利润均在74万元以上。

据公告，2023年1-7月，爱尔眼科拟收购的9家县域医疗机构，除了沅陵爱尔净利润值仍未负数外，其余8家均盈利。

关于此次收购，爱尔眼科称，是为抓住医疗行业发展的良好机遇，在未来竞争中占得先机。同时表示，此举有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁体系，巩固和提升公司的领先地位。

眼科巨头下沉三四线城市，大力挖掘基层市场

爱尔眼科是国内知名、规模领先的眼科医疗集团。据了解，自创立以来，爱尔眼科就确定了“分级连锁”的发展思路，即将医院划分为“中心城市—省会—地级市—县级”四个层级，逐步拿下二三线城市眼科空白市场。

（爱尔眼科官网截图）

由于此次收购县域医疗机构占了几乎一半，再加上早在2018年度的股东大会上，爱尔眼科董事长陈邦就曾表示，县域市场将是公司的发力重点，力争通过3年发展，公司网络覆盖中国大部分城乡县域，因而，爱尔眼科近年来大举进军县域市场的举动，备受业界关注。

2020年1月，爱尔眼科拟8.7亿元狂揽30家眼科医院，轰动一时。据悉，此次标的医院主要位于三四线城市，在当时，爱尔眼科相关人士还称，在几年前布局完省会医院以后，这四五年都在推进地级市医院、县医院的建设。

2021年爱尔眼科先后收购29家医院，其中仅12月份就拟收购14家医院部分股权，且主要分布在浙江、湖南、辽宁等多个省份的三线及以下城市，而像义乌爱尔、沅江爱尔、盖州爱尔都是在县域。

2022年11月，爱尔眼科又以9.07亿元收购了26家医院部分股权。据披露，此次的26家医院中，除了西安爱尔、郑州爱尔之外，其余24家均为地级市和县级基层医疗机构，分布在全国18个省份。

2023年上半年，爱尔眼科收购的15家眼科医院、门诊部中，同样不乏天门爱尔、恩平爱尔这样的县域医疗机构，其余主要集中在地级市，而加上本次拟收购的9家，爱尔眼科今年至少在县域收获10余家“爱尔”。

有数据显示，截至2023年6月30日，爱尔眼科共有229家境内医院、168家门诊部，较2022年上半年分别增长了22.46%、27.28%。海外已布局124家眼科中心及诊所。

有媒体分析指出，在其他眼科医院还在尝试走出自己的优势地区之时，爱尔眼科已经将触角伸向了全国各地的下沉市场，这也是其领先其他A股眼科上市公司之处。

知名眼科品牌覆盖约10%县级市，后来者面临挑战

2009年，爱尔眼科作为第一批创业板上市公司登陆资本市场，上市首日股价涨85.36%，对应总市值69.29亿元，成为当时创业板总市值第四的公司。

此后，A股眼科医疗服务板块出现了长达十多年的“空窗期”。直到2022年何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科的相继上市，才打破了这一局面。

除了2009年成立的何氏眼科外，爱尔、华厦、普瑞三家眼科连锁成立时间非常相近，分别为2003年、2004年、2006年。尽管这几家眼科医疗集团起步相距不算太远，但得益于资本市场的助力和自身发展战略的差异性，各自的成长发展迥然不同。

首先，爱尔眼科坚持分级连锁的模式，在医疗布局上着眼于全国，由中心城市逐步向县域下沉；普瑞眼科主要集中在华中，将目光瞄向了一、二线的省会城市；何氏眼科深耕辽宁地区，并本土之外利用视光中心进行扩张；华厦眼科则主要基地在福建。

就县域而言，人民网-四川频道去年的一则报道显示，仅在四川，爱尔眼科就布局有28家医院，全面覆盖了成都区域及川内17个地市级、8个县级城市。

而通过企查查查询，截止9月28日，在四川省，何氏眼科仅能找到7条企业相关结果，普瑞眼科6条、华厦眼科11条，而爱尔眼科高达93条。不算爱尔眼科，就以条数占比相对较高的华厦眼科为例，仅有江油华厦眼科医院、三台华厦眼科医院两家公司位于县域。

爱尔眼科曾表示，县域市场是未来十年公司的三大战略目标之一。去年9月，爱尔眼科董秘吴士君在一次活动中还提到，目前爱尔品牌旗下医疗网络已覆盖约10%左右的县级市。

据华夏时报分析，就县域布局来看，爱尔眼科是占了先发优势的，这也意味着其他眼科企业如果想要作为“跟随者”进入下沉市场，可能需要投放更多的销售费用和花费更多的时间在当地建立自己的品牌。如果想“复制”爱尔眼科过去在下沉市场的布局，似乎已经是一条性价比不高的发展路径。

与此同时，华尔街见闻在一篇报道中还指出，从一线城市逐渐走向县城的并购路线背后或预示着，产业基金并购玩法正在走向“终局之战”。今年7月，爱尔眼科在机构投资者交流会上亦承认其并购基金已经准备退出历史的舞台。

眼科机构的竞争终究是实力的竞争

近年来，眼科医疗服务需求增长趋势有目共睹。根据Frost&Sulliva数据，2022年中国眼科医疗服务市场规模约为1863亿元，预计2025年将达到2479亿元。

在此背景下，诸多有实力的眼科连锁快速发展。就上述4家眼科连锁医疗集团而言，除了医疗服务网络层面的差异，各自在营收和规模方面差异也比较大。

根据2023年半年报，爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、华厦眼科分别实现营收102.52亿元、13.78亿元、6.21亿元、19.94亿元，爱尔眼科营收是其他3家连锁集团相加的成倍，其中报告期内，仅武汉爱尔眼科医院净利润就高达1亿多元。

爱尔眼科公开资料显示，2009年-2022年，爱尔眼科营收从6.06亿元一路增长至161.09亿元，14年增长27倍，净利润也从不足亿元增长至25.24亿元，毛利率常年维持在40%以上。综合实力较为强悍。

数量上，爱尔眼科其实也超过了其他3家机构总数之和。集团官网显示，截至2023年6月，爱尔眼科在全球范围内开设眼科医院及中心达816家，其中中国内地698家；普瑞眼科在全国（4个直辖市+16个省会城市+1个地级市）投资经营了27家普瑞眼科医院、3家眼科门诊部；何氏眼科拥有各级眼保健服务机构共计111家；华厦眼科拥有67家眼科专科医院和53家视光中心。

不止如此，爱尔眼科的收入构成占比近年来也在发生变化。有资料显示，2019年爱尔眼科的视光服务首次超过了常年占据营收业务第二位的“白内障”项目，到2022年，这一比重已达到23.46%，远超白内障项目的13.3%。

截止9月28日收盘，爱尔眼科收盘价17.97元，总市值1676亿元；普瑞眼科收盘价117.43元，总市值175.70亿元；何氏眼科收盘价35.38元，总市值55.91亿；华厦眼科收盘价44.23元，总市值371.53亿元。爱尔眼科市值依旧超过另外三家的总和。

此外，海通证券曾在路演中透露，尽管爱尔眼科发展规模远超同类眼科机构，但在管理半径不断扩大的同时，其人力成本并未大幅上升，足可见其管理运营能力实力之稳健。

据有关报道，有市场专业人士认为，从眼科机构的竞争来看，归根结底还是实力的竞争。资金搭好了舞台，还需要有专业的管理团队、医疗团队的参与，这背后考验的是整个集团的管控力、执行力、还有内在文化等诸多因素进行全方位考量、综合性竞争。（本文为《看医界》发布，转载须经授权，并在文章开头注明作者和来源。）