知名高端口腔连锁即将港股上市

瑞尔集团通过港交所聆讯！

近日，据港交所披露，从事高端民营口腔医疗服务的瑞尔集团有限公司（以下简称瑞尔集团）通过港交所上市聆讯，摩根士丹利和瑞银集团为其联席保荐人。

这意味着瑞尔集团不久后将在港股上市。据了解，瑞尔集团曾先后两次冲击上市，2021年7月1日首次递交的招股文件已于今年1月1日失效，此后不久，1月24日，瑞尔集团再次向港交所递交招股书。

公开资料显示，瑞尔集团成立于1999年，旗下拥有瑞尔齿科和瑞泰口腔两个品牌，全职牙医882名，其业务涵盖普通牙科、正畸及种植牙之类的口腔医疗服务。

来源：瑞尔集团官微

招股书显示，瑞尔集团在口腔医疗方面聚焦高、中端相结合的运营模式，其中，瑞尔齿科定位高端，集中在一线市场，而瑞泰口腔则定位二三线市场，走中端路线。截至2021年9月底，瑞尔齿科已运营51家口腔诊所，瑞泰口腔下面运营着7家口腔医院、53家口腔诊所。

而瑞尔集团上市似乎早有征兆，据瑞尔集团披露，在首次赴港提交上市说明书之前，进行了8轮融资。值得注意的是，去年4月，瑞尔集团完成的2亿美元E轮融资，便是由为淡马锡领投，奥博资本等国际知名基金共同参投，为该集团2010年以来历次融资中金额最大的一次。

而创始人邹其芳曾经在谈及上市计划时，曾表示，会在适当的时候考虑上市，去年7月开始赴港递交说明书的举动或许就是他所说的时机了。

根据弗若斯特沙利文报告，近年来我国民营口腔医疗服务市场规模在不断壮大，从2015到2020年，5年时间，便从433亿元增长至831亿元，年复合增长率13.9%，预计到2025年，市场规模将突破两千亿元。

同时报告还指出，就2020年的总收入而言，瑞尔集团是中国最大的高端民营口腔医疗服务提供商，且同期，就收入而言，该公司还是中国第三大民营口腔医疗服务提供商。

该公司的数据显示，2016至2021财政年度的收入年复合增长率达35%。2019年至2021年一季度财政年度收入分别约为10.8亿元、11亿元、15.2亿元。而2019至2021财政年度，毛利分别约为1.6亿元、1.1亿元、3.6亿元。

口腔赛道受资本青睐

随着中国经济的快速发展，人们口腔健康保护意识的增强以及政策的支持鼓励，民营口腔医疗近年来迎来快速发展，民营口腔市场规模也不断扩大，根据弗若斯特沙利文报告，从2015到2020年，数年间，便从433亿元增长至831亿元。相关统计也显示，社会办口腔医疗机构数量已近10万家，且以20%以上的速度增长。

与此同时，不少资本也把目光转向了这一快车道，而一些大型口腔医疗机构在壮大队伍的同时，开始一轮轮融资。据动脉网统计，仅2021年上半年，口腔一级市场就发生33起融资事件，融资总金额超50亿元，达到了有史以来之最。

就在2021年3月，马泷齿科（中国）宣布完成新一轮战略融资，由中金资本领投、华西银峰跟投。据了解，截至2021年4月，马泷齿科（中国）已经历5轮融资，累计融资已超过5亿元人民币，并完成13座城市、26家齿科诊所、2家义齿加工中心、1家教育培训中心和1家采购中心的全产业链战略布局。

除了融资事件频现外，2021年以来，包含瑞尔集团在内，还有多家大型口腔医疗机构对上市之路跃跃欲试。据了解，2021年初，口腔连锁企业山西恒伦医疗就曾递交创业板IPO申请，后又撤销申请，而这并不是其第一次拟冲击上市。

据有关报道，在恒伦医疗之后，陕西小白兔口腔、中国口腔医疗集团、牙博士口腔也相继启动了上市进程。以专注于口腔诊疗服务的牙博士为例，2021年9月，牙博士就向港股递交说明书，开启了赴港上市之路。

公开资料显示，成立于2010年的牙博士，是中国华东地区一家主要从事种植服务、正畸服务及综合口腔服务的大型民营口腔连锁企业，业务足迹涉及江苏、浙江、上海等多个省市，拥有30多家连锁门店，其旗下多家口腔医疗机构也已成为医保定点单位。

上市热背后

然而，虽然口腔赛道备受青睐，但是在口腔医疗服务板块，上市却并非易事。从中国口腔医疗集团的坎坷历程中，便可窥得一二。继2020年2月首次递交说明书以来，截止2021年9月，中国口腔医疗集团已四次冲击上市，平均每半年一次。

天眼查显示，该集团成立于2010年，起初主要从事各年段牙科服务，后逐步扩展业务，旗下拥有四家民营牙科医院，即温州市地区的温州医院及鹿城医院、瑞安市的瑞安分院以及龙港市的苍南医院。

据《看医界》了解，目前A股上市公司中，仅有一家口腔医疗服务机构，就是被称为“牙科茅台”的通策医疗。公开资料显示，通策医疗2007年借壳st中燕上市，大股东为宝群实业，曾是一家房地产开发公司。

此外，由于口腔行业的门槛并不高，参与者众多，行业竞争激烈，仅依靠运营很难撬动主营业务的增长，利润水平也相对有限。再者，A股上市三年连续盈利的硬性指标不易达到。此前曾有业内人士分析，口腔医疗机构客流量相对不稳定，且市场竞争大，想要实现三年连续盈利、满足上市条件并不十分容易。

另外，口腔连锁的规模化发展受人才制约较大。“在口腔领域，诊所难以培养出人才，人才的培养需要依靠医院，如果只是单纯门店诊所扩张，难以得到人才方面资源匹配”，医疗战略咨询公司Latitude Health合伙人赵衡曾如是表示。

在其看来，口腔连锁规模化越来越容易亏损，资本市场对上市公司的盈利指标有要求，在口腔连锁机构扩张求发展后，优质人才能否跟得上是盈利的关键，而人才缺乏是制约民营口腔机构上市的重要原因之一。

有业内人士表示，随着社会办医政策的持续放开，资本市场的看好，又有瑞尔集团这样的口腔连锁即将登陆资本市场在前，口腔医疗领域未来或将迎来一波冲击上市的热潮，新的上市口腔医疗服务机构或将不断诞生。（本文为《看医界》发布，转载须经授权，并在文章开头注明作者和来源。）