脑科“茅台”上市一个月股价翻倍，为何被看好？

股价、市值几乎翻倍，上市一个多月来，三博脑科在A股市场的表现可谓相当惊艳。

自今年5月5日登陆深交所创业板以来，三博脑科除了上市首日大涨近77.4%外，后续还收获了多个涨停板。进入6月份后，三博脑科的涨势虽有浮动，但在二级市场整体势头依旧强劲。

截至6月13日收盘，三博脑科收盘价96.97元，总市值153.65亿元，与上市首日的开盘价50.11元、收盘时总市值83.19亿元相比，近乎翻倍。

伴随着股价、市值的飙升，不少人也开始好奇：三博脑科上市不过短短一月余，为何能在资本市场上表现得如此抢眼？

图源：三博脑科集团官网

无可比拟的稀缺性

稀缺性是三博脑科的优势之一。作为严肃医疗、重症医疗的代表，三博脑科专注于素以高学科壁垒著称的神经专科领域。与常规的消费医疗相比，三博脑科所从事的领域明显门槛更高，复制起来更为困难，也就更为稀缺。

或许正因此，三博脑科在上市之前，就吸引了多家资本投资。《看医界》通过企查查查询发现，三博脑科登陆资本市场前共经历三轮融资，其中最近的一次是发生在2020年5月的B轮融资，涉及金额8亿元，投资方涉及秉鸿资本、泰康资产、广发证券、易凯资本、朴弘资本等。

图源：企查查截图

这种稀缺不仅表现在医疗服务领域，还表现在资本市场上。在A股市场的医疗服务板块，有资料显示，到2022年为止，仍然主要是消费领域的民营专科医院成功上市。

三博脑科也因此成为A股市场继牙科、口腔、眼科等消费医疗机构之后，首次迎来的一家以神经专科为主的上市医疗集团，被资本市场称为“神经专科第一股”。

上市之后股票大涨也在一定程度上反映了一众投资者对三博脑科发展前景的认可。

根据招股书，三博脑科上市所募资金主要用于湖南三博脑科医院项目建设、三博脑科信息化建设项目以及补充流动资金。其中，据报道，湖南三博脑科医院预计总投资7亿元，计划床位400张，预计2024年2月完成竣工验收。

三博脑科上市的同月，西安三博脑科医院也获批。公告显示，该院设置类别为三级脑科医院，设置床位200张，预计投资总额1.5亿元。此外，三博脑科的旗舰医院——首都医科大学三博脑科医院迁建项目也已于4月份获批复，总投资估算近10.5亿元，迁址后床位数也由原来的256张增加至480张。

图源：首都医科大学三博脑科医院官网

而以首医大三博的技术、人才、管理和服务经验为依托，通过自建、合资等方式，2014年以来，三博脑科已先后在云南、重庆、福建、河南等地成功“安家”。

集团官网显示，三博脑科运营有6家医院，各院开放床位约1500张，年门诊量近50万人次，年手术量超过1万台，其中神经外科手术超5000台。近年来仅首医大三博年手术量平均就3800台左右，四级手术占比超过85%，床位使用率达90%以上。

这充分说明，三博脑科的商业模式并非完全不可复制，起码三博自身是有能力扩“地盘”的，也愿意将三博模式和品牌拓展到更多地方。这也是外界看好三博脑科前景的原因之一。

发展前景广阔

牵手首医大，铸就发展“护城河

除了自身的稀有外，在一位业内人士看来，医院的成功还需要有医学院基因。身为社会办医中“优等生”，三博脑科显然是不缺这个基因的。

2004年，首都医科大学的三位同门师兄弟，也即脑神经外科的顶级医疗专家栾国明、于春江、石祥恩在事业发展的“黄金期”辞职，与现任三博脑科董事长张阳一起创办了北京三博脑科医院。

2005年以来，北京三博便相继成为首都医科大学的硕士点、博士点、博士后流动站以及首都医科大学附属医院（第十一临床医学院）神经外科学院三系；2015年正式更名为首都医科大学三博脑科医院，系直属医院。现为国家临床重点专科（神经外科）建设单位。

这些都为三博的科研和学术发展搭建了更好的平台，学术发展高度不再受限。

作为三博脑科创业路上的亲历者和见证人，神经外科专家、首都医科大学三博脑科医院院长闫长祥曾对《看医界》表示，三博的口碑是“滚雪球”一样慢慢积累的，先通过三位创始医生的影响力吸引患者，再通过治疗效果形成口碑，在这个过程中，医疗技术一直是三博最大的底气。

但三博的特色不仅仅是医疗技术，闫长祥介绍，三博在创立之初，就坚持走“医教研”路线，这也是“三博”（博医、博教、博研）背后的含义。“对医院来说，病人是关键，病人为什么会来？当然是因为有值得信赖的医生，但医生不能只靠一代人，人才梯队的培养非常重要。”

张阳在不久前与《看医界》的对话中，也多次谈及三博脑科20年最大的“家底”和“财富”不是床位规模而是“人才”。“北京院区是集团的旗舰医院，这里将成为集团的疑难重症诊疗基地、人才培养输出基地、科技创新转化中心。”

根据公开资料，神经外科医生的培育期是10-15年，相当于一个创新医药的研发周期，短期内无法复制。然而，在多数民营医院还在千方百计挖人的时候，三博不仅没有人才短缺的问题，甚至有余力为其它医院输送人才，这在民营医疗体系中是不多见的。

闫长祥则将三博的人才培养形容为“两条腿走路”：一是自己培养，二是人才加盟。其中自己培养是主要途径，而他本人就是三博“培养”出来的第一位博士生导师。

医院官网介绍，首医大三博共拥有博士生导师12人、硕士生导师23人，累计培养研究生、博士后200余人。且老中青三代人才梯队已初具规模，其中硕士及以上学历占全体临床医师75%，博士及以上学历占31.9%。

此外，该院在科研立项、申报资金、医生职称评定等方面享有和其他公立医院同等待遇，鼓励研究创新和临床转化，加大科研经费投入，制定激励机制等，这些也都为医院人才培养和集团长久发展打下了坚实的基础。

经营业绩和外部环境皆“给力”

自身出色的经营业绩以及长期以来政策对社会办医的支持，也是三博脑科上市后饱受追捧的重要因素。

据了解，三博在开院第二个月就实现了盈亏平衡。2023年第一季度，三博脑科实现营收3.12亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润和实现扣非净利润分别为0.25亿元、0.24亿元，同比增长均超过70%。

2019年至2022年，三博脑科实现营收分别为10.19亿元、9.87亿元、11.37亿元和10.68亿元，同期，归母净利润分别为5085.21万元、6174.14万元、7669.43万元和6309.26万元。从数据来看，近年来，三博脑科的盈利状况虽有波动，但仍不影响市场对其持乐观态度。

同时，也有分析认为，民营医院在注册制下的发展前景得到了投资者高度认可。据“环球老虎财经”分析，过去，民营医院在进入A股市场方面面临重重困难，但随着注册制的实施，新股发行更加市场化。三博脑科上市的成功表明，资本市场认可了其在特定领域内的专业能力和治疗效果，这将进一步推动专科医院的发展和壮大。

而在不久前，由于脑机接口领域获得重大突破，叠加政策面持续利好，脑机接口概念持续升温，期间有关三博脑科股价飙涨或和脑机接口概念有关的说法，也一时不绝于耳。

当时，三博脑科还在互动平台表示，脑机接口技术在神经医学方面的临床诊疗及神经康复领域均有较大的应用前景，三博脑科作为“医教研”一体化的学院型医疗机构，始终关注脑机接口技术在医疗领域的应用和发展，也参与临床应用的基础应用和探索。

此外，也有业内人士表示，造成三博脑科股价大涨的原因是多方面的，既有诸如政策对社会办医的态度，也有三博脑科作为严肃医疗在资本市场上的不可多得性，包括医疗技术水平、背靠首都医科大学所带来的医教研资源、人才的培养和输送、连锁化布局以及长期以来形成的良好口碑等。（本文为《看医界》发布，转载须经授权，并在文章开头注明作者和来源。）